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橡胶:进入高波动性季节-期货频道

html模版橡胶:进入高波动性季节-期货频道

一、行情回顾

沪胶指数走势周线图

数据来源:文华财经 华联研究所

天胶与合成胶现货走势图

数据来源:wind 华联研究所

大宗商品本轮自新冠爆发后的低点开始的上涨行情,运行了一年多之后,部分品种已经超越了2006至-2011年的历史高点,包括美黄金、伦铜、伦锡、螺纹钢、铁矿石、煤炭等。

天然橡胶走势弱冠全场在2月底突破去年十月高点后急转直下,直接跌了三千多点(接近20%)。在疫情依然严峻,美元指数走强,美债收益率走高,国际关系趋紧等影响下,通胀预期和疫后恢复预期迅速破灭,橡胶由于自身依然处于产能过剩周期而且疫情影响敏感,价格迅速被打回原形。

5月初受周边黑色和有色冲击新高的提振,一度反弹,但后来黑色系涨价在国家高层持续关注之下大幅回调,橡胶更是跟随直接跳水,在供应释放下创回调新低。

三季度先扬后抑,7、8月份沪胶1月合约在13500附近的低位获得支撑弱反弹一万五附近,但随后在疲软的7月经济数据、行业数据公布后很快抹去了涨幅,9月份创年内新低,逼近去年十月份拉升行情的起涨点。

目前橡胶的价格水位,若横向对比,在众多商品中是属于低位的;但若自身纵向对比,沪胶现在仍然高于过去5年的低位核心区间,季节性节奏与往年基本一致。在基本面没有突破的情况下,沪胶正重回过去几年的低位核心区间。

1月合约季节图

数据来源:wind 华联研究所

长周期:金银铜油橡胶叠加

数据来源:wind 华联研究所

二、供应情况

1.产量情况

ANRPC各年产量

数据来源:wind 华联研究所

目前由于产能过剩,天气因素、价格因素和疫情因素是未来产量的最重要变素。

价格是除天气之外,影响产量的最关键因素。价格低割胶意愿就低,还会导致养护强度降低,从而病虫害等影响产量的情况增加。高价刺激供应和养护。

天胶成本在一万左右,目前利润情况理想。天气方面暂无太大问题。若天气问题不大,则当前价格势必激励供应增加。

橡胶原料价格

数据来源:wind 华联研究所

历年同月累计产量

数据来源:wind 华联研究所

今年前八月,ANRPC累计产量同比增加6.97%,但仍然低于2017至2019年的水平。

ANRPC最新报告:2021年全球天胶产量料同比增加+5.8%至1381.2万吨。其中,泰国增+6.9%、印尼增+2.8%、中国增+18.5%、印度增+13.9%、越南增+4.2%、马来西亚增+8.8%。

2020ANRPC产量同比减少约8%,至1107万吨。

泰国原料杯胶价格

数据来源:隆众资讯 华联研究所

原料坚挺,亚美am8,对价格构成支撑。

中国天胶产量恢复

数据来源:wind 华联研究所

通常厄尔尼诺之后接着拉尼娜,会造成橡胶价格冲高后回落,存在较强的相关性。此前已经出现了拉尼娜现象,模型预示2021年底2022年初会有一个低点。

下图为厄尔尼诺指数前移13个月后与沪胶指数月线图叠加的图形,可见厄尔尼诺指数与沪胶指数高低点的重合度比较高,领先沪胶指数一年左右。

沪胶指数叠加NINO3.4指数

数据来源:华联研究所 中国气象局

2.库存与库存周期

交易所仓单

数据来源:wind 华联研究所

青岛库存

数据来源:隆众资讯 华联研究所

库存方面,上期所库存持续低位,青岛库存去库至低位,海外需求相对偏强,价格外强内弱,国内到港减少。

国内生产正常,但期货价位较低,缺少交货动力,交易所仓单缓慢增长。目前交易所仓单量处于2015年以来的最低位附近。今年国内预计增产18%,估计仓单可能会去到27万吨左右。

国内保税区库存43.3万吨,连续第50周边际去库,其中区内库存(含NR仓单)报收10.6万吨,同比去库-34.0%,区外库存报收32.6万吨,同比去库-54.2%。

三、需求情况

国内全钢胎配套需求在透支后持续回落。

缺芯问题持续困扰汽车生产。

9月6日电,戴姆勒CEO表示,半导体芯片需求的飙升对汽车行业造成的影响可能会延续到2023年。

外媒援引Auto Forecast Solutions最新数据称,因全球汽车芯片短缺加剧,截至8月29日,全球汽车累计减产688.7万辆,较上周增加44.5万辆,AFS同时预测今年汽车将减产810.7万辆。而在8月中旬,AFS推测的这一数字仍为710万辆。

800万辆大概对应35万吨的天然橡胶用量。

新冠疫情复燃,微软率先宣布放弃今年10月全面重开总部及其他美国办公场所的计划,无期限推迟员工重返美国办公室的日期。

全钢胎开工率

数据来源:wind 华联研究所

半钢胎开工率

数据来源:wind 华联研究所

轮胎开工率在5月份后持续低迷,位于多年区间的下沿:截至9月23日,全钢胎开工率55.76%;半钢胎开工率52.57%。

重卡月度销量季节图

数据来源:卓创 华联研究所

重卡月度销量及同比增速销量

数据来源:卓创 华联研究所

上轮高景气既有传统的基建拉动作用,也有电商经济、社会货运量增长带来的物流车需求快速增长,同时又叠加了国三柴油货车强制淘汰、国五向国六过渡等一系列政策因素。特别是物流车的快速崛起,占据重卡行业半壁江山。

随着专项债加速发行,最快9月起销量数据将出现改观。

根据第一商用车网初步掌握的数据,今年8月份,我国重卡市场预计销售各类车型6.2万辆左右(开票数口径),环比下降19%,同比下滑52%,销量比去年同期减少了近7万辆。业内较为一致的预期,今年重卡行业全年销售在140万辆,这也就意味着上半年已完成全年预期销量的四分之三。

CME工程机械网的最新数据显示,2021年8月,挖掘机销量17200台左右,同比增速-21%左右。尽管工程机械销量数据不佳,但业内人士预计,行业最低迷的时刻即将过去,随着专项债加速发行,最快9月起销量数据将出现改观。

乘用车月度销量

数据来源:wind 华联研究所

乘联会:8月第二周的乘用车市场零售达到日均3.6万辆,同比下降17%,表现相对偏弱。

中国汽车工业协会数据,中国8月份汽车产量172.5万辆,环比下降7.4%,同比下降18.7%。

宏观:

9月22日,鲍威尔称或从11月开始缩减购债;点阵图显示美联储官员对明年是否加息两派意见人数相当。

中国资金面偏紧,M1-M2剪刀差处于负值区间,而且环比走低。

货币供应量M1-M2

数据来源:wind 华联研究所

经济方面,周期之母房地产持续受限,卖地和新开工较差。汽车生产受缺芯影响。碳中和政策影响经济发展速度,限产、限电、疫情均对经济活动不利。

中美经济数据疲软。美国9月Markit制造业PMI初值为60.5,预估为61,前值为61.1。美国9月Markit服务业PMI初值为54.4,预估为54.9,前值为55.1。

欧元区9月制造业PMI初值为58.7,预期60.3,前值61.4;服务业PMI初值为56.3,预期58.5,前值59;综合PMI初值为56.1,预期58.5,前值59。

央行三季度例会,与二季度例会措辞相比,在分析国内外经济金融形势时,央行将“国民经济总体延续稳定恢复态势”调整为“经济总体延续恢复态势”,同时删除“当前我国经济运行稳中加固、稳中向好”,增加“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”的表述。

在讨论政策时,央行删除“把握好政策时度效”的表述,增加“增强信贷总量增长的稳定性”,“坚持把服务实体经济放到更加突出的位置”,“统筹做好今明两年宏观政策衔接”等。

商品超级周期缺少需求成色以及中国放水的配合。

对今年四季度到明年上半年的经济下行压力要有预判和准备。

四、结论和操作策略

供应方面,大周期基调仍然是过剩,单产潜力大;目前已经进入高产期,但泰国遭受洪水,扰乱短期供应,提振胶价。尽管如此,目前供应积极性暂没有问题,气候预期良好。旺产季变数看天气和疫情。库存方面,上期所所仓单缓慢增加,青岛库存去库至低位,海外需求相对偏强,价格外强内弱,国内到港减少。需求端,配套方面断崖下跌,暂无起色,而缺芯和消费力下降又影响了乘用车配套需求。替换方面,轮胎厂开工率持续低迷,房地产持续受压,社会经济活动也受到疫情、限电、限产等影响。出口方面受海运费高昂打击。工厂成品库存高原料库存低。货币方面,美联储收缩购债,国内M1-M2弱势,不利。总体橡胶供应高企,而需求弱势缺乏驱动,但成本支撑尚可。操作上,橡胶气候模型预期2021年底2022年初会有一个低点,期限结构不利多头,现货贴水暗示供应过剩,反弹沽空思路。短期双底目标位在14500。

趋势:等待反弹沽空机会。

套利:观望。

五、重要监测点

新冠疫情;天气情况;库存;汽车产销;宏观资金面。

六、风险提示

1)极端天气。2)政策突变。

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